CLAMM 系列 6: Ticks as Options

CLAMM 系列 6: Ticks as Options

CLAMM 系列 6: Ticks as Options

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在前面的文章中,我们讨论了两个重要的主题:

  1. tick 的组成
  2. tick 的无偿损失

在本课中,我们将回顾这些内容,并展示回报实际上与做空期权完全相同,类似于我们最初的SSOV设计的方式。

回顾 Tick 的组成

让我们回顾一下将 1 颗 ETH 存入 ETH/USDC 在 1,750 美元 的 tick 的情况。

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很有趣,如果现货价格低于 1,750 美元,该头寸将是 100% 的 ETH,价值为可变数量的USDC。

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$ETH 价值是变化的,当 $ETH = $1,650,该头寸的价值为 $1,650。

如果现货价格高于1,750美元,该头寸将是100%的USDC,价值恰好为1,750美元。

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只要现货价格高于 $1,750,该头寸价值与现货价格无关

$ETH = $1,900? 头寸价值 $1,750.

$ETH = $2,400? 头寸价值 $1,750.

$ETH 涨上天了? 头寸价值仍然是 $1,750.

Tick 的无偿损失

现在让我们看看相同的 tick 的无偿损失("IL")-请记住,IL 是 tick 当前组成的价值与最初存入金额之间的差异。

由于我们最初存入了 1 颗 ETH,我们将与 1 颗 ETH 的价值进行比较。

当现货价格低于1,750美元时,组成是100%的ETH。

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你仍然持有 1 颗 $ETH,没有无偿损失

当现货价格高于 $1,750,tick 是 100% 的 $USDC,价值 $1,750

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如果现货价格为 $1,900,$1,750 价值为 0.92 $ETH (1,750/1,900)

如果现货价格为 $2,400,$1,750 价值为 0.73 $ETH (1,750/2,400)

如果现货价格涨飞了,情况就比较糟糕了

对比 IL 和期权

对还不太熟悉期权概念的朋友,期权是在预定时间以预定价格买入或卖出某资产的权利,而非义务。

让我们举例来看,在 $1,750 的行权价做空 $ETH 的看涨期权。作为看涨期权的卖方可以赚取期权金,但如果在结算时 $ETH 的价格高于 $1,750,卖方必须要支付现货价格与行权价之间的差额。

将得到以下的收益图表:

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如果现货价格低于 $1,750,卖方将拿回所有的抵押品也就是 1 颗 $ETH.

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存入 1 颗 $ETH,拿回 1 颗 $ETH

如果现货价格高于行权价,只能拿回部分 $ETH 因为需要支付买方差价

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如果现货价格为 $1,900,卖方拿回 0.92 $ETH (1 - [(1,900-1,750)/1,750])

如果现货价格为 $2,400,卖方拿回 0.73 $ETH (1 - [(2,400-1,750)/1,750])

如果现货价格涨飞了,自己计算吧!

我们看到,做空期权的收益与 CLAMM LP 完全相同。

总结

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本节课我们进行了对比,比较了CLAMM LPs在 tick 的回报与期权卖方的回报,核心观点如下:

在某 tick 的 CLAMM LPs 与期权卖方,其行权价格等于 tick 价格时,回报完全相同。

这意味着如果市场足够高效两方参与者应该得到同等的报酬。然而,当你分析费用时,你会发现情况并非如此。

下一节课,我们将比较期权金与 LP 交易费,以说明 CLAMM LPs 并未获得与其所承担风险方面相对应的回报。

下次再见,亲爱的朋友。

热情问候,

CEO

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